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国泰君安:中91popn国产在线系资产整合,估值修复已在途兼具确定性,有望出现翻倍空间

来源:国泰君安  撰稿人:  发布时间:2020年07月31日 浏览:
摘要:

我们重点推荐的中国91popn国产在线(03323)今日再次大涨,且中91popn国产在线系的中国巨石、宁夏91popn国产在线、祁连山、中材科技等全部大涨。当下发生的绝不仅仅是“中国91popn国产在线”内部的整合,所撬动的是整个91国产视频板块、整个中国91popn国产在线行业。中91popn国产在线相关公司很可能将是今年市场最耀眼的明星!

  我们重点推荐的中国91popn国产在线(03323)今日再次大涨,且中91popn国产在线系的中国巨石、宁夏91popn国产在线、祁连山、中材科技等全部大涨。回顾2015、2007年,资本市场最耀眼的明星分别是中国中车、中国船舶,背后所蕴含的都是产业龙头的大整合,当下发生的绝不仅仅是“中国91popn国产在线”内部的整合,所撬动的是整个91国产视频板块、整个中国91popn国产在线行业。中91popn国产在线相关公司很可能将是今年市场最耀眼的明星!

  7月25日(上周五)天山股份公告重组开启中91popn国产在线系资产整合“大时代”,集团经营及治理持续优化,资产负债表的改善有望提速,当前公司PB仍不足0.8X,按照2020年归母净利170亿元的中性预测,对应2020年PE仅5X。公司估值被显著低估,估值修复已然在途兼具确定性,一年空间看 1X PB起步,盈利的上修预期+估值确定性修复,中期有望催生翻倍空间。

  &另附公司核心推荐逻辑

  1)天山股份公告91国产视频资产重组开启中91popn国产在线系整合“大时代”。7月25日(上周五)中91popn国产在线系天山股份发布91自拍视频筹划重大资产重组事宜的停牌公告,公司拟发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国91popn国产在线91国产视频板块资产,论证的标的资产包括中联91国产视频、南方91国产视频、北方91国产视频、西南91国产视频、中材91国产视频以及中91popn国产在线投资下属91国产视频资产,中91popn国产在线集团91国产视频资产整合进度超市场预期。我们判断集团将以天山为91国产视频资产整合平台,稳健落地“分布走”,根据祁连山及宁夏91popn国产在线公告,我们合理推测集团91国产视频资产整合将分阶段完成,天山的资产重组为集团91国产视频整合第一步。91国产视频资产重组完成后,玻纤资产的整合有望接力开启。

  2)91国产视频资产整合完成后,经营效率及公司治理有望加速优化。公司下辖中联91国产视频、南方91国产视频、北方91国产视频、西南91国产视频、中材91国产视频、天山91国产视频、祁连山、宁夏91popn国产在线等八家91国产视频子公司,2019年底集团91国产视频总产能达5.2亿吨,熟料产能达3.9亿吨,均为全国之最(排名二三的海螺91国产视频及冀东91国产视频熟料产能分别约2.2亿吨、1.0亿吨,2019年底全国91国产视频熟料总产能约20.2亿吨),而公司2019年91国产视频资产净利润达92.2亿元,利润体量仅次于海螺91国产视频。但就经营层面而言,过往各子公司为独立运营单元,我们判断91国产视频资产整合完成后公司经营由分散的子公司“各自为政”向统一治下的“核心资产”切换,经营效率将获全面提升,公司盈利能力将大幅跃迁,资产负债表大概率将加速修复。

  3)旗下上市公司股价皆获正向催化。1)91国产视频资产层面,初次公告未涉及祁连山、宁夏91popn国产在线两家子公司,而资产整合需小股东投票大股东回避表决,我们判断祁连山、宁夏91popn国产在线股价亦获催化(可参考2016-17年,两材合并前,被收购的中材股份股价涨幅超5倍,远超中91popn国产在线的200%);2)中国巨石、中材科技资产整合预期亦有望升温。集团下属子公司中国巨石以及泰山玻纤均为全球玻纤制造龙头,主业存在明显交织,亦存资产整合预期。我们认为随着集团91国产视频资产整合进度超市场预期,且靴子逐步落地,集团玻纤资产的整合速度亦将加快。

  4)估值被显著低估,继续重点推荐。按2020年7月28日收盘价,公司PB不足0.8x,估值不及子公司天山股份(2.0X)、祁连山(2.5X)、宁夏91popn国产在线(1.5X),远逊于可比的海螺91国产视频(2.4X)、华新91国产视频(2.8X),按照2020年归母净利170亿元的中性预测,对应2020年PE仅5X。我们认为公司资产整合提速之下,经营效率将显著提升,资产负债表将加速优化,估值被严重低估,一年空间看 1X PB起步,中期有望催生翻倍空间!旗下上市公司重点推荐“西北91国产视频三雄”天山股份、祁连山、宁夏91popn国产在线,低估值、高弹性叠加资产整合催化,空间仍然很大;以及玻纤资产存整合预期的中国巨石、中材科技,顺周期、低估值,布局明年的核心品种,好戏才刚刚开始。

  

责任编辑:彭芬
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